近期 Binance 面臨的上幣爭議，本文分析傳統上市與加密專案上幣的差異，並探討其中的缺陷及其未來走向，並提出相應的解決方案。本文源自 0xTodd 所著文章，由 PANews 整理、編譯。
（前情提要： 幣安遭控收1億美元「上幣費」，何一親滅火：規則很透明、FUD 永不會消失）
（背景補充： Coinbase「鉅額上幣費」公關危機未平，又遭爆 Armstrong 等高管將再賣9億美元股票）
本文目錄
- 一、傳統上市 vs Crypto Listing
- 二、福利與義務
- 三、不會獲得懲罰
- 3.1 專案方
- 3.2 交易所員工
- 3.3 交易所本身
- 四、財務披露
- 五、解決方案
我也不怕得罪人 ——「Binance 上幣困境」 是必然結局，且救贖方案非常殘酷。
一、傳統上市 vs Crypto Listing
傳統公司上市的最重要兩個目的：
1. 再融資並擴大生產
2. 背書
兩者都是為了讓企業獲得商業競爭優勢，進而為自己 & 股東創造更多利潤。其次，兼有：
3. 創辦人和投資人退出
4. 激勵員工
前者是真正的福利，並且鼓勵社會上更多商業誕生；後者通過增加員工忠誠進而獲得商業優勢。
重要性 1 > 2 > 3 > 4
這就為什麼過去大家總講 「資本會自我繁殖」，因為一切目標終結於：通過商業優勢賺更多錢。
而且，很多公司甚至不想上市，比如位元組跳動，比如華為，因為人家自己賺錢已經足夠，不再需要通過再融資擴大商業優勢。
敝行業的殘酷的事實大家都清楚，Crypto 專案，99% 的專案根本不賺錢。
擴大商業優勢的目的，從一開始就壓根不存在 。投入再生產毫無意義，投入越多，損失越大。
那麼只剩下目的 3、目的 4，即創辦人、投資人和員工的退出。
二、福利與義務
傳統上市有苛刻的要求和義務：
上市前：要有有實力的保薦機構做 IPO，這一步至少要證明創辦人和商業模型沒太大問題，讓創辦人知道這個機會昂貴，不要亂搞；保薦機構也極度珍惜自己的羽毛（牌照），不會使用過分的盤外招。
但是，Crypto 協議的問題就在於，它享受了傳統上市的福利：投資人退出 / 激勵員工…
它卻沒有承擔任何傳統上市的義務：
Listing 前，專案方沒有保薦機構，很多創辦人壓根沒有意識到 Listing 這是個嚴謹的事。相反，大家都是匿名專案，又壓根不考慮未來再生產。
那麼 —— 賄賂 / 作假 / 刷量 / 騙，一切招數，當然是 「應出盡出」，因為不會獲得懲罰！
三、不會獲得懲罰
重要的事情說三遍：
不會獲得懲罰；
不會獲得懲罰；
不會獲得懲罰；
專案方不會獲得懲罰，交易所員工不會獲得懲罰，交易所自己更不會獲得懲罰。
3.1 專案方
專案方受到最重的懲罰，就是被交易所拉黑。
但是拉黑又算得了什麼呢？
套用一個經典的幻想問題，假如你面前有一個紅色按鈕：
A. 50% 概率獲得 1000w
B. 50% 概率再也按不了這個按鈕了
如果是你，你會按嗎？你肯定馬上按 100 次 —— 這算什麼懲罰？
3.2 交易所員工
你可以說 Binance、Coinbase 對於受賄員工有懲罰 —— 批評、開除，甚至理論上追究法律責任。
但是，取證太困難了。Crypto 是世界上最難以追蹤的資產，這可是連俄羅斯、伊朗和朝鮮都在使用的資產。要知道，我們行業在隱私方面的基建是世界第一的：
我聊天使用 Signal 或者 TG 隱私聊天；
我交易使用一些跨鏈橋，甚至混幣器；
我出金使用一些不需要 KYC 的三線交易所。
就算國際刑警親自調查，也未必能破解。你的區區一個交易所的內審部，憑什麼敢妄言解決貪腐？
而且腐敗實施也很極其隱蔽：
在交易所內部美言兩句，在專案方會議上指點兩句就行了。
甚至，你只要在領導被資訊繭房時 —— 選擇默不作聲而不是刺破，就完成了賄賂的全過程。
所以，正如 Jocy 講的，專案方專門賄賂交易所老闆關注的 KOL。你的交易所內部的錦衣衛，哪怕陳立夫再世毛人鳳復活，再也解決不了，這是無解的陽謀。
3.3 交易所本身
我們把交易所想像成一個實體。
上線一個幣先跌 90%，一年後再跌 90%，相比上線一個十倍幣而言，無非前者少賺錢，後者多賺錢而已。
是的，你發現了，交易所上垃圾幣，甚至還是賺錢的，不會虧錢。
而口碑上的懲罰壓根無法量化，交易所裡也不會設立一個部門來專門統計口碑變化，得罪領導又得罪同事，還沒有油水，沒人會做。
所以，這算什麼懲罰？上一個垃圾幣，懲罰就是 「少賺一點錢」？
這算懲罰嗎？
四、財務披露
傳統公司上市後，定期披露財務報表，而且還要數不清的做空機構和散戶去扒著財報看。
舉個我們都知道的例子，由於資誠（PwC）接了恆大這個單子，至今還被罵得不能自理，而且更關鍵的，資誠被監管開出了 3.2 億元的鉅額罰單。
但是，Crypto 專案上市後，還別說沒有財務披露，鏈上國庫裡的資金去向都很難明確。
專案方可以任意支配減持獲得的錢，可以去買豪宅，去辦遊艇趴，去談戀愛，甚至去研究長生不老，唯一確定的，就是不會去復投擴大再生產。
這是問題關鍵 ——Listing 之後，減持 / 套現本身沒有問題，但是問題是套現之後不復投生產，這是就是失血迴圈。
五、解決方案
症之切，疾之深，唯有：停止上幣、停止上幣、停止上幣。
在 Crypto 專案沒有徹底解決 「壓根沒有收入」 問題之前，上幣沒有任何意義：
上一個直接跌 90%，就是快速割一切使用者；
上一個先拉 10 倍，在頂部再套住，是幫聰明用戶割傻用戶。
五十步笑百步而已，只不過後者面子好看一點，算是憑本事割的，所謂 「給過機會了」。
警告：如果交易所繼續採用現有的上幣策略，逐步被 DEX 侵蝕甚至取代，只是時間問題。
甚至有一天，Telegram Bot 拿到 BN CB 和 UB 的 5-10% 份額我都絲毫不意外。
——– 分割線 ——–
下面進入幻想時間：根本解決方案：設定兩個站點，主站 + 社群站。
【主站】 逐步收縮
立即停止上幣，如果激進點，還要逐漸末位淘汰下架之前的代幣。
【社群站】 新設
新設的社群站採用 DEX 模式，即註冊制，每一個專案都可以公平上幣。
試問，Uniswap 或者 Raydium 每天上幾萬個代幣，什麼時候被罵過？
Hayden Adams 什麼時候被人賄賂過？Alpha Ray 連名字都是假的，更沒人需要給他創造資訊繭房。
可能會陣痛，但是好處是：
未來，上 Binance，上 Coinbase 不再是專案方的退出終點；而是開始奮鬥，立志做出牛逼應用的起點（否則賺不到錢）。
價值發現完全交給社群，而不是上幣組或者投資部。註冊制可以完美解決 「為什麼 BN 總是最後一棒」 的問題。
如果裡面有 Crypto 明日之星，它一定不會錯過。而裡面的垃圾幣，也永遠不會通過不公平的手段騙到更多人。
期待這一天，這個決定是偉大而殘酷的。然而一旦成功，甚至可以一舉逆轉整個行業的風氣，停止 To Binance 和 To Coinbase 風潮，進而誕生真正的如 ChatGPT 一般的 killer app。
永遠不要違揹人性；永遠不要違背商業規律。
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