中國經濟學家付鵬近期在匯豐的一場演講因內容太過露骨而在社群走紅，其中付鵬分析了中國經濟的多種困境，以及日本、美國的經濟狀況與前景，本文為讀者一一整理。
（前情提要：中國經濟真的慘了？人行無預警降息、美國升息影響多大）
（背景補充：全球最後「負利率」國家將終結，日本經濟會起飛？）
本文目錄
- 全球經濟結構發生巨大變化
- 中國經濟現狀
- 日本經濟出現復甦
- 美國經濟長期仍面臨資產泡沫、貧富差距擴大…
中國經濟學家、東北證券首席經濟分析師付鵬，近期在匯豐（HSBC）的一場演講內容在社群上獲得大量關注，甚至有傳言稱付鵬對中國經濟現況的揭露因「太露骨」而遭到有關當局約談。
本文就為讀者整理付鵬演講的主要觀點。
全球經濟結構發生巨大變化
付鵬首先表示，要理解當前的世界經濟運行邏輯，則必須要認識到全球經濟已經顯現出巨大的週期性變化。他指出在過去 40 年裡，各國的經濟模式都相較於之前發生了轉變，而自川普在 2016 年首次贏得美國大選以來，全球經濟從結構上發生變化的特征也愈加明顯，即逆全球化和右翼化。
中國經濟現狀
1. 中產階級消費力驟減
而在中國問題上，付鵬首先指出，在當前的中國社會中，一個明顯的變化是中產階級的處境變得愈加困難。他表示，自 2019 年以來，居民部門的有效需求開始下降，尤其是中產階級的消費能力，受到了極大影響：
隨著經濟壓力增大，越來越多的中產階級開始縮減日常開支，消費行為逐漸表現為消費降級，例如在同樣的需求下，相較於之前選擇更加廉價的商品和服務。
2. 中國的人口老化問題
而對於中國的人口問題，付鵬指出中國的老齡化問題所帶來的負面影響也愈加明顯。同時，這種影響還正處於一種惡性循環當中：
年輕人不願生育已經成為嚴重影響經濟發展的關鍵因素，生育率下降隨之而來的是內需下降，這對於中國這種以消費驅動的經濟模式來說，是巨大的挑戰。
另一方面，老齡化趨勢也導致了勞動力人口的減少，從而進一步加劇了經濟壓力。付鵬補充表示，要解決這一問題，恐怕不能再單單依賴中國的經濟增長。
因為我們可以看到，中國的經濟增長已經放緩，在此前飛速發展的幾十年裡，中國的確出現了驚人的經濟增長現象，蛋糕足夠大，即使社會上層完成財富分配後，下降到普通百姓身上，也能夠享受到經濟增長帶來的收入增長和財富增長。不過現在經濟放緩，要應對中國的經濟問題，可能需要從財富分配來想辦法，但這恐怕是個難題…。
3. 中國的房地產市場
同樣的，中國的房地產市場也已經步入了增速放緩的階段，要想像過去那樣，通過增加槓桿刺激房地產市場的方式已經不起作用了。而此前，中國的房地產市場主要依靠年輕人帶來的購買力，不過隨著人口紅利消失，年輕人的購買意願也開始下降。
付鵬點明這個現象背後的更深層原因是，中國的居民部門槓桿率的使用已經到達極限了。在之前，中國已婚的年輕族群，可以通過雙方父母的支持，以及自身的貸款，購買房產，也就是所說的掏空兩代人、六個錢包買房，但目前的經濟狀況已經不足以再支持這種模式。最
後導致的結果是，造就中國經濟輝煌年代的房地產行業，也不能夠再被作為中國經濟發展的支撐性產業了。
4. 中國政府的債務
最後，付鵬提到了中國政府的債務問題。他指出，在過去中國地方政府通過財政赤字政策，投資基礎設施建設來推動經濟增長。但是目前，中國居民部門的消費能力已經不足以再支撐政府的財政收入，當政府的政策空間被壓縮後，加槓桿的方式同樣失靈了。
而更為嚴重的是，政府此前背負的債務，在目前仍然需要解決，而解決問題的辦法則又一次指向了針對中國居民部門的稅收等其他手段。
日本經濟出現復甦
不過在亞洲，付鵬認為日本的經濟似乎已經開始有復甦的跡象。首先，日本的老齡化問題相較於中國走在前面，也正因為此，日本社會的財富可能將很快出現新一輪的重新分配。
其次，股神巴菲特在此前已經提前瞄準了日本資本市場進行投資，其中透露的訊號就是，巴菲特也認為日本的財富即將開始重新分配，而作為參與者，他總能分到一杯羹。付鵬也在此調侃表示：
我可能明年就把我的小兒子送到日本去，我跟他講得很清楚，我不需要你學習人工智慧，你只需要把日語學好，能考上應慶就不錯了，那裡面都是一些日本傳統貴族的姑娘，最好家裡有 80 歲、90 歲老人的，你就躺贏就行了。
等他們家老一輩明後年一走，房子是你的、股權是你的、存款是你的，咱們就參與日本存量 40 年財富再分配。巴菲特是用錢參與，我們用人參與，本質都是一樣的。
美國經濟長期仍面臨資產泡沫、貧富差距擴大…
除了中國與日本，付鵬還對全球最大經濟體美國進行了分析。
他首先指出，今年川普的上台，意味著美國經濟和政治同樣進入了一個全新的階段，因為右翼化和逆全球化的趨勢將變得更加明顯。付鵬提到川普上台後可能將提出的經濟政策，例如對內減稅和對外提高關稅，都將對全球貿易產生深遠影響。
另外一方面，付鵬也指出美國聯準會目前採取的貨幣寬鬆政策，他表示短期內這會起到刺激經濟增長的作用，但長期來看，資產價格泡沫、貧富差距擴大等問題仍然難以避免。
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