本文探討了比特幣近期創下歷史新高的現象，分析了推動這一上漲的因素，包括現貨市場對永續期貨的強勁需求和美國大選對機構資金流入的影響。本文源自 火星財經 Lawrence 文章，由 PANews 整理、編譯。
（前情提要： Glassnode 警告：比特幣進入「欣快階段」10天內或見獲利回吐修正）
（背景補充： 川普勝選黃金連殺5天！失守$2600，避險需求下降會成比特幣隱憂？）
本文目錄
- 選舉後的激增
- 現貨交易量驅動的突破
- 價格發現階段
- 價格發現波段帶
- 總結
本文探討了比特幣近期創下歷史新高的現象，並分析了推動這一上漲勢頭的因素，尤其是現貨市場對永續期貨的強勁需求。我們分析了最近的美國大選對機構資金流入的影響，重點指出隨著現貨持有策略越來越受歡迎，美國現貨 ETF 和芝加哥商品交易所 (CME) 期貨未平倉合約如何激增。
對 ATH 發現階段進行評估，重點關注利潤中的供應百分比以及伴隨盈利能力長期超過 95% 的市場動態。我們深入研究鏈上成本基礎帶以追蹤需求動量，說明這些帶的接近程度如何預示著市場需求強勁的時期。
最後，我們檢查了已實現的利潤水平，注意到明顯的獲利回吐活動，但表明當前水平仍低於之前的歷史最高水平，表明還有繼續增長的空間。
選舉後的激增
美國總統大選結果公佈後，市場普遍認為川普政府將採取更加友好的加密貨幣立場，這為加密貨幣市場帶來了積極訊號，推動比特幣創下歷史新高。所有主要 BTC：外匯對均創下歷史新高。
該圖表顯示了比特幣 (BTC) 與各種法定貨幣和黃金 (XAU) 配對從 ATH 的回撤情況。值得注意的是，BTC：TRY（土耳其里拉）對在 2024 年 6 月 26 日率先創下 ATH，領先於其他配對。2024 年 11 月 6 日，幾乎所有 BTC：外匯對都創下了新高，但 BTC：黃金除外，儘管比特幣目前的估值為 88.6 萬美元，但黃金仍比 ATH 低約 19.9%。
儘管比特幣目前的美元估值為 88.6 萬美元，但 BTC：黃金對仍比其 ATH 低約 -19.9％。
從歷史上看，美國總統選舉對比特幣的市場表現產生了重大影響，價格和實際市值（代表了投資於比特幣網路的累計財富）都發生了顯著變化。
2016 年選舉（共和黨政府）：
- 在選舉前，實際資本激增了 20.3%，選舉後又上漲了 55.5%。
- 選舉前價格上漲了 34.7%，選舉後幾個月價格飆升了 124.6%。
2020 年大選（民主黨政府）：
- 選舉前實際資本流入增長了 16.5%，選舉後增長了 196.3%。
- 選舉前價格上漲了 35.4%，選舉後更是飆升了 306.8%。
2024 年選舉（共和黨執政至今）：
- 在選舉前，實際資本增加了 13.3%，但選舉後小幅上漲了 2%。
- 選舉前，價格上漲了 10.1%，選舉後（迄今為止）上漲了 27.9%。
因此，當前的週期反應了在前幾次選舉前夕的較為溫和的反應，儘管仍然非常樂觀。市場目前正在適應加密政策可能在未來幾年發生的變化。
比特幣延續了近期創下歷史新高的勢頭，創下了有史以來最大的周線圖，漲幅高達 11.6 萬美元。此次漲勢大大超出了歷史周線走勢，幾乎是統計上限的五倍（1 個標準差），表明看漲勢頭空前強勁。
這種異常的價格走勢反應了市場樂觀情緒，參與者將預期的監管環境視為持續資本流入的催化劑。
現貨交易量驅動的突破
該圖表突出顯示了 Coinbase 現貨市場的每日累計交易量增量 (CVD)，顯示買方壓力顯著上升。最近，每日現貨 CVD 達到 1.43 億美元，接近 3 月 13 日創下的 1.52 億美元的前高。
自 7 月以來，每次比特幣上漲都伴隨著 Coinbase 上買方興趣的大幅增長，這表明美國最大的交易所之一的現貨市場需求強勁。投資者的這種持續興趣表明市場參與者對數位資產越來越看好，並強化了當前上漲的現貨驅動性質。
繼 Coinbase 現貨市場出現強勁買方壓力後，近期的反彈也帶動大量資金流入美國現貨 ETF，過去 30 天內管理資產增加了 68 億美元。這一增長超過了 CME 期貨未平倉合約 76 億美元的增幅，表明投資者明顯偏好通過 ETF 進行現貨投資。
ETF 流入量與 CME 未平倉合約之間的相關性凸顯了現貨持有策略的主導地位。然而，更強勁的 ETF 需求凸顯了在此次市場上漲期間直接現貨倉位的轉變。
通常，現貨市場需求持續增長，永續合約期貨也會呈現類似的積極勢頭。永續合約市場近期溢價高峰 ——11 月 12 日達到每小時 159 萬美元（7 天平均值為每小時 39.2 萬美元）—— 反應出強勁的投機需求。
然而，這一水平仍低於 3 月中旬的高點，這進一步證實了當前漲勢主要由現貨驅動的假設。永續合約市場需求溫和但顯著，凸顯出現貨需求而非槓桿投機才是迄今為止價格飆升的主要推動力。
價格發現階段
比特幣已進入新的價格發現階段，所有流通供應都轉化為利潤。此圖表顯示了獲利供應的百分比，以及每月該指標超過 95% 的連續天數。
從歷史上看，這種階段會持續約 22 天，然後才會出現調整，超過 5% 的供應量將低於最初的收購價。當前的漲勢已連續 12 天維持這一高利潤水平，凸顯出強勁的市場情緒，但也暗示了根據過去的模式未來可能出現調整。
這張圖表考察了新 ATH 發現階段的累計實現利潤，突出了獲利回吐活動的規模。從歷史上看，在需求枯竭之前，每月實現的利潤在 300 億美元至 500 億美元之間，這通常預示著一個冷靜期。
目前，自進入最新的 ATH 探索階段以來，我們已實現 204 億美元的利潤。雖然獲利回吐幅度很大，但仍低於歷史峰值，這表明在達到潛在需求枯竭之前還有進一步上漲的空間。
價格發現波段帶
隨著我們進入新的 ATH 發現階段，確定最有效的價格模型來應對這種激烈的市場活動變得至關重要。此圖表顯示了新投資者的成本基礎以及統計上限和下限（±1 個標準差）。
在 ATH 發現階段，隨著新投資者以更高的價格進入市場，比特幣的價格通常會多次接近並測試上限，這是由強勁的需求勢頭推動的。目前，比特幣的價格為 8.8 萬美元，略低於上限 9.49 萬美元。監控與這些波段的接近程度，尤其是上波段和中波段，可以突出市場需求旺盛的時期，反應出新資本在反彈階段進入市場的熱情。
目前已實現利潤量平均約為每天 15.6 億美元，其中長期持有者貢獻了 7.2 億美元，佔總額的 46%。
儘管獲利回吐活動有所增加，但累計已實現利潤量約為前幾次週期性 ATH 期間記錄的一半（突破 30 億美元 / 天，其中 50% 以上歸因於長期持有者）。這再次表明，如果需求繼續流入，可能還有進一步上漲的空間，並且在達到典型的利潤實現峰值水平之前，需要更多的賣方壓力。
總結
本期簡報分析了比特幣近期的歷史高點，這主要得益於現貨市場需求強勁，主要是通過美國現貨 ETF。大選後，機構投資者興趣激增，大量資金流入芝加哥商品交易所 (CME) 期貨和 ETF，有利於現貨投資，並推動比特幣進入新的 ATH 發現階段。目前，超過 95% 的流通供應都處於盈利狀態，通常會隨後出現大量獲利回吐。
目前，幾乎所有流通的 BTC 供應都處於獲利狀態，儘管獲利回吐活動的大幅增加抵消了這一影響。雖然短期和長期持有者的實際利潤都有所增加，但仍低於之前的最高水平，這可能表明許多投資者願意等待更高的價格。
台灣比特幣狂熱：幣託註冊數與交易活躍雙創新高，APP財經類排名衝第二
9萬鎂不是頂？Glassnode：比特幣獲利了結力道低於上次高峰，上漲空間仍在
