比特幣價格衝破 9 萬美元的同時，美國比特幣現貨 ETF 已連續四天淨流入，累計正向總額超 16.8 億美元。然而，衍生品市場卻顯現看跌信號。這究竟是機構聰明錢佈局，還是潛藏的牛市陷阱？（前情提要：以比特幣 2021 年雙頂結構為例：談什麼是「未來數據洩漏」）（背景補充：渣打銀行很敢預測：比特幣 2025 年目標價 20 萬美元）
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比特幣 ETF 連續四天淨流入市場的警訊：為何期貨交易者逆勢看跌？誰在買？機構熱情與現貨需求的分歧
比特幣本週三（23日）因川普表態會調降對中國關稅、加上稱無意開除聯準會主席後，成功突破 9 萬美元重要關口，最高觸及 94,779 美元，目前現報 93,281 美元，在該區間窄幅震盪。
推動這波漲勢的關鍵力量，與美國現貨比特幣 ETF 的強勁資金流入有明顯的關係。特別是在美東 4 月 22 日，比特幣 ETF 單日淨流入高達 9.36 億美元，較前一日的 3.86 億美元暴增 146%，創下自 1 月 17 日以來最大的單日流入紀錄。
比特幣 ETF 連續四天淨流入
目前根據 Sosovalue 最新統計數據，美國比特幣現貨 ETF 已連續四天正向資金流，累計流入總額超過 16.8 億美元。如此龐大的資金湧入，被視為機構投資者重返市場的明確信號，為比特幣價格提供了堅實的支撐。
市場的警訊：為何期貨交易者逆勢看跌？
然而在現貨市場一片向好的同時，比特幣的衍生品市場卻傳來不和諧的聲音。一個顯著的矛盾現象是，儘管價格大幅上漲，期貨市場的資金費率（Funding Rate）卻維持在負值（-0.01%）。
備註：資金費率是期貨市場多空雙方互相支付的費用，負值意味著做空者（認為價格會下跌）正在向做多者（認為價格會上漲）支付費用。
這表明，儘管比特幣價格上漲，大部分期貨交易者對短期走勢仍持謹慎甚至看跌態度，願意支付額外成本來維持空頭倉位。此外，期貨未平倉合約總量雖然增加 16% 達到 671.9 億美元（創下 1 月 24 日以來新高），顯示市場活躍度提升，但看跌/看漲期權比率傾向看跌，可能暗示了期權市場參與者預期價格可能回調的心理。
誰在買？機構熱情與現貨需求的分歧
這種現貨 ETF 資金湧入與衍生品市場看跌情緒的分裂，引發了市場分析師的廣泛討論。一個可能的解釋是，雖然機構透過 ETF 大量買入，但實際的現貨市場需求動力可能並未同步增強。
有數據顯示，過去一個月比特幣的現貨需求減少了約 146 K，整體需求動力處於 2024 年 10 月以來的最低水平，意味著 ETF 的買入或許只是部分抵銷了其他現貨持有者的賣出，購買行為並未完全傳導至鏈上現貨市場的活躍度。
這也引發社群討論近期反彈是機構透過 ETF 低調累積的「聰明錢」？還是價格上漲缺乏廣泛現貨需求支撐的「牛市陷阱」之間的猜測。
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